5 octobre 2020
Les variations de taux de change peuvent avoir un impact sur votre performance si vous investissez en dehors de la zone euro. Nous allons voir comment vous pouvez gérer ce risque selon votre profil.
Crédits : Noodle Kimm
Après des variations significatives lors du krach de mars, l’euro s’est renforcé de près de 10% par rapport au dollar entre le plus bas de mars et fin septembre.
A court et moyen termes, les variations de taux de change peuvent avoir un impact significatif sur la performance de vos placements si vous investissez sur des marchés en dehors de la zone euro.
Avant de s’intéresser plus en détail à cet impact, revenons aux fondamentaux.
Prenons un exemple. Depuis le plus bas de mars, un investissement sur le marchés actions américain, via un ETF S&P 500, aura enregistré une performance de 42% si vous êtes exposé aux variations de change (en rouge) contre 56% si votre investissement est couvert contre ce risque (ETF hedgé – en bleu).
Nous pouvons constater sur le graphique ci-dessus que cette différence de performance s’explique par la hausse de près de 9% de l’euro par rapport au dollar (en gris). Cette hausse s’est essentiellement opérée pendant l’été et peut s’expliquer par différents éléments :
Ces dernières années, la tendance était plutôt opposée. Ainsi, un investissement sur un ETF S&P 500 non hedgé aura progressé de 73% depuis le printemps 2016 contre 61% pour un ETF couvert contre le risque de change. Pour un investissement initial de 10 000€, cela représente une différence de gain de près de 1 200€ sur la période.
Sur les 4 dernières années, le S&P 500 hedgé a donc généré une performance annuelle de 12% par an contre 12,7% sans couverture de risque de change. Cependant, en regardant les performances année après année, nous pouvons constater des disparités plus importantes :
Source : Step by Step
Si à court terme, les taux de change peuvent générer des différences de rendements significatives entre un indice actions converti en euros et le même indice couvert, sur une longue période, ces écarts ont tendance à s’annuler. Ces problématiques seront donc plus négligeables pour les investisseurs de long terme.
Ainsi, on peut constater qu’historiquement le taux euro / dollar a connu des variations significatives mais nous retrouvons aujourd’hui le niveau de 2017, 2015, 2005, 2003 et même de 1998.
Ce phénomène est assez logique car l’évolution des devises et des actions sont liées. Ainsi, lorsque l’euro se renforce, la valeur des entreprises européennes va être ponctuellement impactée par la perte de change sur les bénéfices réalisées dans d’autres devises. Dans une économie mondialisée, les entreprises sont elles-mêmes impactées par les variations de change et vous ne pourrez donc pas vous couvrir totalement contre le risque de change.
Vous l’aurez compris, il n’existe pas de réponse parfaite à cette question. Il est impossible de prévoir avec exactitude l’évolution d’un taux de change qui dépend de tant de paramètres, particulièrement à une époque où un tweet de Donald Trump ou l’annonce d’une banque centrale peuvent surprendre les marchés et donc avoir un impact considérable.
Prenons l’exemple d’un investisseur particulier avec un horizon de long terme, qui a investi dans un portefeuille d’ETF diversifié. Vivant en France, avec des dépenses essentiellement en euro, il ne se voit pas quitter la France à l’avenir.
Notre investisseur dispose de deux options principales :
Nous abordons ici uniquement le cas d’un portefeuille composé d’ETFs. Si vous investissez en direct dans des actions américaines, il sera alors plus complexe et coûteux de se couvrir contre le risque de change, avec des produits non recommandés à des particuliers.
Si en temps normal, le risque de change diminue sur le long terme, la situation peut être très différente dans le cas d’un événement politique structurant comme le Brexit. Voté en juin 2016, le Brexit a provoqué une baisse continue de la livre sterling par rapport à l’euro. Ainsi, à l’annonce du résultat, il aurait été judicieux de basculer ses investissements en livre sterling vers des investissements en euro ou de les couvrir contre le risque de change. Mais il s’agit là d’un événement tout à fait exceptionnel.
En résumé, les taux de change dépendent de nombreux paramètres difficiles à anticiper.
Se couvrir ou non contre le risque de change dépendra de votre horizon d’investissement et de vos priorités. Protéger ses investissements (notamment via des ETFs) en passant par des fonds qui couvrent le risque de change peut être judicieux si vous investissez une somme conséquente d’un coup ou à un horizon plus réduit. Au contraire, si vous souhaitez vous diversifier un maximum, que vous avez un horizon de placement long ou que vous investissez chaque mois, il sera moins nécessaire de vous couvrir contre le risque de change.
Si vous le souhaitez, les conseillers Axel seront ravis de vous accompagner dans votre démarche d’investissement, n’hésitez pas à les contacter.
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Par Guillaume Lartigau et Julien Saint Georges, co-fondateurs d’Axel : l’indépendance au service de votre patrimoine
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